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首创证券：给予斯达半导买入评级
[编辑：永太净化设备经营部] [时间:2021-11-13]
2021-11-04首创证券股份有限公司何立中,韩杨对斯达半导进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：Q3业绩加速增长，新能源持续突破》，本报告对斯达半导给出买入评级，当前股价为456.5元。
斯达半导(603290)
持续受益新能源， 公司 Q3 业绩加速增长。 2021 年 1-9 月公司实现收入11.97 亿元，同比+79.11%；归母净利润 2.67 亿元，同比+98.71%。 2021Q3单季度收入 4.78 亿元，同比+89.85%；归母净利润 1.13 亿元，同比+110.54%,辉煌国际官网手机版。 Q3 单季收入和利润增速均较 Q2 提升。
毛利率稳中有升，净利率持续提高。2021 年 1-9 月公司毛利率为 34.99%，较去年同期增加 2.26pct；净利率为 22.36%， 较去年同期增加 2.24pct。期间费用率方面，公司管理费用率、销售费用率较去年同期持平，分别为 2.76%和 0.99%；在收入规模快速增长下，公司研发费用率有所下降，2021 年 1-9 月研发费用率为 5.84%， 较去年同期减少 2.00pct。
新能源车先发优势显著， IGBT 模块持续放量。 2021H1 公司新能源领域收入占比快速提升， 由 2020 年 22.31%提升至 25.53%， 2021H1 公司主电机控制器车规级 IGBT 模块合计配套超过 20 万辆新能源汽车，已完成去年全年配套量。 2021 年 1-9 月，我国新能源车产销量分别达 216.6万辆及 215.7 万辆，同比均增长约 148.4%， 假设按照上半年增速， 全年配套新能源车数量有望较去年翻倍。
把握国产替代良机， 光伏逆变器用 IGBT 已开启大批量装机。 受疫情影响， 国外光伏 IGBT 厂商供应受阻，国内光伏客户开启了大规模国产替代。 公司布局光伏风电行业较早， 2021 年使用公司自主 IGBT 芯片的模块和分立器件在国内主流光伏逆变器客户开始大批量装机应用。 在碳中和的背景下，光伏风电等新能源发电行业市场空间广阔，预计将为公司持续贡献收入。
车规级 SiC 模块在手订单 3.43 亿元，将于 2022 年起放量。 公司车规级SiC 模块已获多家车企和 Tier1 客户定点。 截至 2021 年 9 月 8 日， 车规级 SiC MOSFET 模块在手订单为 3.43 亿元， 交货期为 2022 年至 2023年。目前公司定点的车规级 SiC 模块及未交订单全部使用进口芯片，非公开募投项目量产后，公司将拥有自研车规级 SiC MOSFET 芯片， 进一步提高公司车规级 SiC 模块的供货保障能力以及产品竞争力。
盈利预测： 我们预计公司 2021/2022/2023 年归母净利润分别为3.33/4.71/6.31 亿元，对应 10 月 29 日股价 PE 分别为 192/136/102 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 产品研发不及预期、客户拓展不及预期、国产替代不及预期
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为405.22；证券之星估值分析工具显示，斯达半导（603290）好公司评级为4.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。
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